华泰金融控股王磊:港股回归A股的实用策略

编者注:王磊先生目前是华泰金融控股(香港)有限公司公司的董事总经理。他是一位资深投资银行家股票配资,长期从事华尔街顶级国内投资银行和国际知名投资银行的管理,业务开发和执行。在十余年的国内外投资银行业务中,他主持并参与了国内外上市融资和跨国并购交易,总交易额超过1500亿美元。其中重要的项目包括中铝以148亿美元收购力拓,以及中国华能以30亿美元收购新加坡大士能源。王磊先生也是博士。中国人民大学经济学博士,中央财经大学经济学院研究生导师。

在今天的“香港股票的决战”系列高峰论坛杭州站上,王磊先生分享了“香港股票回归A股的实用策略和监管趋势”。

以下是演讲全文:

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今天亲爱的客人们,我认为之前两位女士的讲话真是太好了,尤其是李婷总统背后的讲话非常有压力。

根据今天的会议要求,我演讲的主题是在香港市场投资一种非常特殊的产品-使香港股票回归分拆和私有化。希望我能告诉您一些实用的干货,以便您列出的公司领导人和同志可以从中受益,并帮助您进行香港股票分割和私有化的资本运营。

头两年,中国概念股重新成为国内资本市场运作的焦点。一些媒体称它们为盛宴。其中许多案件是由华泰联合证券完成的。实际上,在香港股票市场中,自去年以来,香港股市市场一直在继续推动中国提案的热潮。看这张照片,您会看到一个高于其他趋势。在过去的20年左右的时间里,内地公司在香港上市,形成了一波又一波的资产证券化浪潮。在此过程中,大陆资本市场也取得了长足的进步。如今,两个市场之间存在巨大的估值差异。这种估值差异将促进我们的上市资源在两个市场之间的相互流动。目前,香港市场公司中许多低估的挂牌都在积极运作,并重回A 股市领域。除了许多中国公司继续保持在香港上市的强劲势头外,香港也有许多估值。与中国大陆估值存在差异的被低估的公司也正在考虑重返A股市场。

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如您所见,该列表自2015年以来就被拉长了,自2016年以来就形成了高潮。

返回A股有哪些操作方法?从实际操作过程来看,我们认为有五种途径。

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第一个途径是私有化回归A股。具体操作将在下面详细描述。

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第二条途径是拆分业务。根据《上市规则》第PN15条的规定,在香港上市的公司公司可以分拆部分业务,并将其在香港或其他证券市场上市。但是,分拆后保留的资产必须能够独立地支持公司在香港市场的上市地位。

第三种方式是出售上市资产公司。也就是说,上市公司可以由创始人股东回购一项资产的业务,然后上市股东会将这笔资产带到国内资本市场进行运营和上市。

香港市场对私有化过程有非常严格的要求。我已经比较了全球私有化制度,得出的结论是,香港私有化是保护小股东利益的最佳途径,当然也是最严格的。在香港股票配资,根据上市规则,私有化可以采取两种方式:一种叫做安排方案,另一种是要约收购。协议安排的代表工作是匹克体育,而综合要约的代表工作是运营中的万达商业房地产。

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人们可能会问我何时选择要约以及何时选择协议安排?

对于H股公司,私有化只能通过要约收购完成。为什么?很简单,因为H股公司在中国大陆注册,所以香港法院或开曼法院无法通过法院会议来确定投票结果。而且,根据国内公司法律,没有所谓的“挤出效应”条款。所谓挤出效应是指当多数股东同意出售股票时,少数股东也必须同意出售股票,但该规则在大陆公司法律中不存在。因此,H股公司的唯一方法是使用要约收购进行私有化。根据上市规则的要求,私有化是通过全面要约进行的香港金控股票行情,投标人必须获得90%以上的股份才能成功。对于大量的红筹上市公司,大多数情况下,它们将采用协议安排进行私有化。在协议安排的私有化过程中,只需要参加股东大会的独立股东的75%的投票权即可进行表决,反对的股东所占份额不超过独立股东总数的10%。私有化。

将这两种私有化方法进行比较,通过协议安排方法进行表决的难度要小于综合要约方法。此外,即使在协议安排下私有化投票无法成功,私有化要约人也不会增加其在私有化过程中的股份,这将导致额外的成本。但是,在协议安排私有化失败后,有关要约人不能在12个月内再次提出私有化动议。

我来谈谈香港股票私有化过程中的牛鼻。如果您做好三件事,就可以成功达成安排私有化的协议:第一,融资;第二,融资。其次,密切关注股东沟通和“头数表决”机制;三是科学确定私有化的价格。

我将在下面谈论这三点。

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第一点是关于融资。

当香港证券监督管理委员会要求在监督过程中宣布私有化要约3.5时,投标人必须准备足够的资金用于私有化收购。请注意,这是指全部笔型资金。在目前大陆外汇管理的监督机制下,要获取大量的外汇收购资金并不容易。此外,根据相关规定,要约人不得在公告3.7或3.5宣布之前对市场进行公开融资,从而导致敏感信息的泄露。那么,我们可以通过什么方式完成私有化融资呢?首先,考虑要约人的股权质押融资以获取港元贷款。私有化要约人还可以在宣布3.7或3.5之后,通过设立私募股权基金在市场上筹集资金。如果募集的资金是人民币资金,则必须通过商业银行将人民币转换为海外港元资金。

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第二个牛鼻在哪里?这是私有化价格溢价的确定。

从过去的成功案例来看,私有化要约的溢价通常在30%至40%之间。但这只是一个大概的估计,不同的公司必须根据其实际情况确定私有化溢价。黄金指标是可以弥补独立股东先前的投资损失的程度,以及可以从溢价中获得多少投资收益的指标。因为私有化操作的核心是获得独立股东的投票。

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香港股票私有化过程中的第三点是密切注意股东沟通。

如果它是在开曼和BVI 公司中注册的清单,则还存在特殊的“总人数”要求。它要求参加私有化投票的股东大会的现场股东总数的一半以上才能支持私有化决议生效,并且该规则要求一人一票,而无论该公司持有多少股份。投资者。

此“计数负责人”规则已建立了两家重量级公司。

一个是新世界中国的私有化。拥有98%以上投票权的与会独立股东同意私有化,但是“数位负责人”的投票结果又是一票反对香港金控股票行情,私有化遭到否决。新世界中国第二次更改为全面报价并将其私有化。

另一个失败的案例是电讯盈科的私有化。香港高等法院裁定,由于涉及“投票”事件,私有化投票的结果无效。

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让我们来谈谈第二种回报途径,即将业务拆分为A股。

根据《上市规则》第15条的要求,该业务的上市公司部分被拆分并单独列出。这是允许的,但列表公司必须确保拆分后剩余的资产可以保持列表状态。维持上市状态是什么?很简单,就是要满足《上市规则》8.05的要求。香港联合交易所不允许一项资产支持两项上市公司 平台。

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从过去的情况来看,在一些企业分拆并在其他市场上市之后,公司集团的估值没有显着变化,股价也没有大幅上涨。因此,私有化可能会形成企业家的财富增值效应。分拆并不会显着提高上市的香港股票公司的估值。

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这是分拆和私有化两大主流香港股票的回报。

第三种方式是创始人股东使用现金购买资产以在其他市场上市。这种方法最大的问题之一是,当您将某项资产注入上市公司时,独立股东的估值方法就是查看PE。您赚了多少利润乘以您的市盈率,他看起来不会太多。您的总资产。但是,当您想购买资产时,独立股东此时可能会完全转向另一种想法。他会说你不跟我谈论利润。尽管这些资产没有利润股票配资,但您使用的资产不应少于净资产。以价格购买。这导致了一个有趣的现象。花在私有化上的钱与大股东购买资产没有太大不同。这是因为上市的公司股票的价值被低估了,无法覆盖其资产。实际值。

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作者: 股票配资

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