亲朋好友的投资建议: 远离股票[股票]

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我们经常在报纸和电视上看到这样的话: 中国股市是一个巨大的赌场. 按照这种逻辑,在股市交易的投资者就是赌徒.

我们应该如何理解股市和赌场之间的区别?投资和赌博是一回事吗?在这些有趣的话题上,我与芝加哥大学会计学副教授高平阳先生进行了有趣的交谈.

1. 凯恩斯选美大赛

我们首先谈到了一个非常有趣的类比. 英国著名经济学家凯恩斯曾经将股市的投资活动与“选美大赛”进行了比较. 凯恩斯的意思是,当我们在股市上购买股票时,大多数人的目标不是永远持有股票,而是通过股利获得投资回报. 相反,大多数人的目标是将来将股票出售给其他人股票配资,以从价差中获得投资回报.

[对于不熟悉凯恩斯选美大赛的人,请参阅本专栏中的历史文章“凯恩斯: 投资就像选美大赛”. )

这样的投资目标意味着对于这些投资者来说,最重要的不是股票的价值股票配资,而是其他人认为股票的价值.

因此,凯恩斯将这样的股票市场比作“选美大赛”. 最后,您需要选择的不是最美丽的照片,而是大多数人认为的最美丽的照片.

这种差异非常重要. 因为在这场选美大赛中,您不仅需要判断摆在您面前的照片的质量(就像公司股票一样),还需要猜测公众的口味.

例如,三年前,公众可能会喜欢“邻家女孩”型球员. 后来,人们追捧成为“女性男人”. 后来,戴着眼镜的博学多才的“学生型”选手成为了最时尚的“女王”. 如果您想猜测选美大赛,关键是要了解市场上不断变化的口味.

这种逻辑在选股中类似. 仅对公司股票进行“正确”估值还远远不够. 关键是您需要预测其他公司(即股票市场上的其他参与者)对该公司的估值.

如果每个人都认为这家公司不错,并且您掌握了一些其他人不知道的关于该公司股价的内部信息,那么该公司的股价将在短时间内泄露此内幕消息. 拥有真实基础并拥有真实内部信息的投资者不应急于做空该公司的股票.

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就像在选美大赛中,每个人都喜欢一张女性名人脸. 但您从一些内部消息来源知道,这位女性名人接受了整容手术,PS为其美化了照片. 但是,只要不向公众公开整形手术和PS的真实情况,并且每个人都继续追求这位女明星,那么为了猜出选美比赛的获胜者,您仍然应该选择该化妆师.

如果有足够的人以这种方式思考,那么这种思考本身将具有“自我实现”的作用. 在这种情况下,许多明智的人会假装感到困惑,并遵循公众的意愿并顺应潮流. 就像那些看到皇帝裸露身体的大臣一样: 他们不知道皇帝没有穿衣服,但没人愿意成为第一个站起来指出这一点的人.

两个. 制冰公司的股价变动

在我们的谈话中,高教授举了一个有趣的例子,以帮助大家更好地理解这个真理.

几十年前,美国有一些上市的制冰公司. 出售冰的公司的业务周期非常旺盛: 夏季,对冰的需求增加. 冬季,对冰的需求急剧下降.

这些公司的股价也表现出明显的季节性: 在夏季,股价飞涨. 冬季,股价回落.

从专业财务的角度来看这些公司的股价变化是令人难以置信的. 这是因为当我们为股票定价时,我们通常会预测其未来几年,十年甚至更长的收入. 然后将公司的现金流量或股息折现为现值,并计算公允价值. 夏季和冬季波动的冰块公司的销售和利润都应转换为该时间点,从而形成稳定的股价.

从这些公司的股价表现来看,很明显,市场没有采用“理性”的方法对它们进行定价. 这主要是因为市场上的许多参与者从未考虑过或使用这些估值模型来计算冰块公司股票的价值. 他们认为,制冰公司在夏季售出了更多的冰,因此股价应该上涨. 在冬天,没人买冰,所以它的股价就会下跌.

在这样的市场中,即使您为冰立方公司做了大量的功课并掌握了很多第一手信息,投资者也不应在夏季急于做空该公司的股票. 这是因为只要夏天继续,公众都会对公司的股票持乐观态度,因此在此期间,公司的股票具有非常强劲的上升势头(我们也可以称其为势头). 如果夏天偶尔出现高达40度的高温,Ice Cube的股价可能会飙升,并且与基本面几乎没有关系.

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三,新浪和微博

如果一个股票市场充满了这样的投资群体(也称为“韭菜”),那么我们将看到很多看似非理性的现象. 在这里,我将举一个我与高教授讨论过的例子.

微博和新浪都在美国上市. 新浪拥有微博46%的股份和80%的决策权.

2018年8月1日,新浪股价为80.26美元,市值约为57.5亿美元. 微博的股价为81.97美元投资公司帮别人炒股,市值为181.5亿美元. 新浪的财务报告显示,该公司拥有约20亿美元现金,没有债务.

如果我们根据微博的市值加上现金来计算新浪的价值,我们可以得到以下结果(注意: 假设新浪的所有其他业务都不值钱,并且没有溢价受到控制) : <

新浪价值= 181.5亿X 46%+ 20亿= 103.49亿美元. 它几乎是当前市值的两倍.

换句话说,要么是市场大大低估了新浪的股价,要么是微博极度高估了,或者两者都有.

为什么微博的估值比其母公司新浪高得多?

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我们可以看到,微博的股价主要从2016年中开始上涨,并在2017年经历了牛市的大幅飙升. 这一时期的背景是特朗普竞选美国总统以及当选总统之后作为美国总统,他“在Twitter上统治了美国”,并通过个人社交媒体帐户和主流媒体进行了宣传战争. 作为“中国Twitter”微博,它也受到投资者的欢迎.

对于许多“韭菜”投资者来说,他们只了解微博,却不知道新浪持有微博. 因此股票配资,在社交媒体热情的带动下,他们直接选择购买微博股票.

理论上,专注于套利的投资者可以选择购买新浪股票和做空微博股票. 然后有一天,两只股票的价格将逼近,套利者可以使市场获利.

问题在于,微博在过去两年中一直处于“夏季狂潮”,因此,如果任何投资者卖空微博股票,他将遭受严重的投资损失. 最终,他是否可以等到两个股票价格“回归”的那一天是一个很大的问号. 回到上面提到的“冰块”的例子,如果夏天还没有结束并且高温持续投资公司帮别人炒股,那么投资者更有把握跟随趋势去购买股票. 等到夏天和秋天来临时,气温下降,然后再开始出售股票.

此逻辑可以解释许多市场中的“无效”状态. 例如,A股和H股之间存在长期价格差异. 从理论上讲,对于同时在A股市场和H股市场上市的公司,通过购买股票获得的现金流量权和投票权是完全相同的,因此价格之间应该没有差异.

但事实是,投资者对A股(相对于H股)的估值抱有更高的期望. 他们认为下一步是卖给另一位股东,而不是对股票进行长期的合理估值分析. 再加上其他因素(例如缺乏A股的卖空机制),这可以解释A-H价差的长期存在.

四个. 拒绝参加“选美大赛”

通过以上示例,我希望更多的读者能够理解,如果我们想在“凯恩斯选美大赛”这样的市场中获胜,那么我们就需要具有准确判断群众心理变化的能力. 这无疑是非常困难的.

普通投资者需要了解,如果他想通过分析公司基本面进行投资,那么他需要成为一个非常有耐心的长期投资者. 他需要具有足够的知识,信息,决心和信心,才能继续进行研究,并将这些公司的股票持有10年,20年甚至更长的时间. 如果没有这样的决心和水平,那么他就是参加“选美大赛”的成千上万的观众之一. 参加“选美大赛”并不意味着您不会赚钱(您也可以赢得彩票),但是您需要了解您的投资回报率主要来自运气.

在与高教授的谈话结束时,他说: 我对亲戚朋友的投资建议是不要买卖股票. 好的药是苦的,真相是耳听的. 我希望每个人都可以在阅读这篇文章后考虑一下.

具有自知之明,知道自己能力的界限. 不要参加充满活力和理性的选美比赛. 基于一些最有效的投资原则(例如成本控制,长期坚持,多样化和有效的系统),亲自设计和制定最合理的投资计划是真正精明的投资者的理性选择.

我希望它能对所有人有所帮助.

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参考资料:

吴志坚: 凯恩斯: 投资就像选美大赛

高平阳,凯恩斯选美大赛,会计披露和市场效率,2007年

高平阳(芝加哥大学): 我对亲朋好友的投资建议: 远离股票

作者: 股票配资

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